这个月的交易：SNDQ / SNDU 的完整过程

进入八月时，我持有挂钩美光与闪迪的 FCN，以及用于保护的闪迪反向产品 SNDQ。FCN 在当月估值修复，并收到票息；更值得复盘的，是围绕这笔风险反复调整对冲的过程。

  • 8 月 4–5 日：我先加仓 SNDQ，随后卖出全部 SNDQ。原有 FCN 仍然持有。
  • 8 月 6–13 日：我反复买卖 SNDQ，没有保持一段稳定的保护期。
  • 8 月 12–27 日：我卖出 SNDQ 看跌期权，之后以更高的期权价格买回，形成已实现亏损。在原本的对冲之外，又叠加了反向产品上的期权交易。
  • 8 月 18–21 日：我再次反复交易 SNDQ，并在切换过程中买入做多闪迪的 SNDU。敞口在偏空保护与做多反弹之间来回变化。
  • 月末：我再次买入 SNDQ 并留仓，并不是把所有对冲都平掉后结束这个月。

其他实际操作

  • 紫金矿业：交易了看涨期权，月末仍持有 short put。泡泡玛特：已有的 short put 到期归零，另外做了看涨期权价差交易。老铺黄金：买回一笔 short put，月末持有同一行权价、不同到期日的看跌期权结构。
  • 中国平安：在已有股票之外使用卖出看涨期权。07709 海力士杠杆 ETF：平掉了原有仓位。GLD：买入后止损，并在接近月末时重新建立仓位。
  • NVDQ：较早的一轮交易盈利平仓，后来建立的另一笔仓位仍未平掉。我也买回平掉了一笔 CRCL short put；COHR short put 则留在月末。
先决定仓位的用途，再决定用什么工具。

我的反思（据月报整理）

SNDQ 最初是用来对冲 FCN 下跌风险的，但我逐渐开始要求这份保险本身也赚钱：对冲亏损时撤掉，反弹时转去做多，再次转弱又切回做空。每一步单独看似乎都有理由，连在一起，却不再服务于一个稳定的目标。

平掉 SNDQ，并没有同时结束 FCN 的风险。原始投资的风险持续时间，比我实际保留保护的时间更长，财报事件附近也出现了保护中断。我能够接受亏损并退出，却常常过快重新进场。把整个序列放在一起，反复付出的成本和目的变化就清楚了。

FCN 的估值修复和票息帮助了本月结果，相关对冲与反向交易却抵销了其中很大一部分。最终取得正回报，并不能证明过程已经改善。我需要分别评价原始投资、保护的作用，以及两者合并后的结果，而不是要求两边同时赚钱。

AI 研究伙伴给我的建议

以下是复盘提出的九月过程规则，是接下来要练习的计划，不是八月已经完成的行动。

  • 对冲前写下四件事：保护什么、需要保护多久、触发条件是什么，以及可接受的成本。评价时，把对冲与原始投资放在同一段时间里一起看。
  • 把风险管理与追求收益的交易分开记录。从 SNDQ 切换到 SNDU，需要重新写出投资理由，不能只因为上一笔亏损令人不舒服。
  • 止损后设置冷却期，并限制同一事件内的重复入场。复盘整个序列，不只看最近一笔有没有赚钱。
  • 持续检查每日重置的杠杆或反向产品，是否仍能匹配持有数月的票据风险。调整对冲前，把期权义务、流动性与事件日历一起检查。

本月记录

本月根据外部资金流时间估算的近似 Modified Dietz 回报为 +1.55%，既包含月内估值变动，也包含已实现交易结果。数字未经审计，不是正式的逐日时间加权回报。